交易所这些债券波动加大，信用债后期如何配置？

近日万科债券波动较大，在交易所上市的多只债券经过短线下跌后，11月7日全面大涨，部分债券涨幅甚至超过10%交易所债券交易规则。此外近期交易所还有不少债券波动也不小，信用债后期投资机遇如何？

（图片来自海洛）

// 多只万科债券大涨//

11月7日，在交易所上市的万科多只债券纷纷上涨交易所债券交易规则。其中“20万科08”领涨，截至收盘全天大涨17.32%，盘中多次被直线拉升。其上个交易日曾高开低走，以下跌2.11%上市以来历史新低报收，两个交易日波动大。紧随其后“20万科04”、 “20万科06”、“21万科02”、“21万科03”、“21万科01”和“21万科05” 6只也纷纷出现较大幅度上涨。

经过万科及深圳国资委的大动作，对其股债起到积极的提振作用交易所债券交易规则。11月6日，万科与境内外金融机构举行三季度业绩说明会。会上，以董事会主席郁亮为首的万科管理层以三季报为基础分享公司最新经营情况。

深圳市国资委领导支持万科发展交易所债券交易规则。深圳国资委表态称，万科具备足够的安全性，没有财务风险、管理风险；如有需要或遭遇极端情况，将通过一切可能的市场化、法制化手段帮助万科积极应对。万科第一大股东深铁集团表示，从未制定减持公司股份计划，将研究制定并有序释放各种有效的工具，全力支持万科。万科方面表示，对于境内外债务一定会保障如期兑付。

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浙商证券认为，在市场对房企产生安全性疑虑时，控股股东有必要对该房企积极背书，给予信用支持，以维持房企销售顺利推进，避免负反馈效应的形成交易所债券交易规则。综合年底政策空间、海外加息尾声、行业估值低位，继续看好Q4地产板块反弹。

// 交易所少数债券波动大//

近日交易所竞价系统中波动较大债券频现交易所债券交易规则。Wind行情显示，11月7日，涨幅单日超过1%达26只。除了万科债券，还有龙湖地产多只债券也表现较好，纷纷大涨，如“20龙湖06”、“21龙湖05”、“19龙湖04”、“20龙湖04”等均上涨在1%~6%之间。可见在万科利好带动下，地产债券迎来不错的反弹，此外还有“23昆租01”、“20中骏02”、“21金地01”、“”20旭辉02等地产债券也跟随上涨。

大涨债券外，11月7日，少数债券跌幅也较大交易所债券交易规则。Wind行情显示，单日跌幅超过1%有17只，较大涨债券数量少。而跌幅较大债券多数也是地产债，如“22龙湖01”和“22万科05”两只债券跌幅超过5%，位居前列。

// 信用债如何投资交易所债券交易规则？//

天风证券孙彬彬分析认为，三季度末，债券型基金持有的券种总值约 98835 亿元，相较于 2023年二季度末减少了0.10%（上季度增加 10.26%）交易所债券交易规则。其中信用债、金融债和其他债券（可转债、资产支持证券等）的市值分别环比增加了1.98%、0.88%、3.22%，利率债和同业存单的市值则分别环比减少了 1.94%、8.96%。

从债券配置比例看，信用债配置比例明显回升交易所债券交易规则。债券型基金持有的利率债、金融债、信用债、同业存单、其他债券的市值占债券投资市值比分别为 39.69%、20.77%、31.92%、2.73%、4.88%。与 2023年二季度相比，债券型基金增加了对信用债的配置比例。

对于信用债，机构仍多以 AAA、央企信用债为底仓交易所债券交易规则。从债券型基金重仓券的结构变化可以发现，产业债AAA 主体占比提高，AA+主体占比下降，对城投债有一定下沉（体现在AAA 主体占比减少、AA+主体占比增高）。

华泰证券张继强团队分析认为，今年信用债走强中有分化，上半年资产荒演绎，下半年化债推升城投交易所债券交易规则。展望明年，城投化债叠加资本新规成为核心关注点，银行支持化债或带来城投债供给减少、二永债供给增加。城投短期风险降低，叠加明年高息资产收缩，短期下沉吃票息思路未变。而中长期问题解决可能需要中央加杠杆、债务重组、财税改革等。资本新规有利于银行资本节约，对银行、基金投资偏好有扰动，利好投资级公司债，利空金融次级债。二永债需求有扰动，但无需过于担心，城投收缩加剧非银资产荒。把握金融次级债机会，关注TLAC、保险永续等新品种。挖掘产业地产国企、ABS、REITs、中资美元债等机会。

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