美股风险偏好悄然回归！是牛市反转还是又一个熊市陷阱？

大牛证券-从表面上看，上周是华尔街全年最平静的一周美股牛市熊市。然而，各种数据显示，一些基金经理再次进行投机性押注，希望一个更友好(或至少不那么敌对)的美联储会重返他们的头寸。

诚然，今年是金融危机以来最糟糕的一年，但目前市场仍有乐观情绪，并体现在一系列资产上:抢购企业信用带来了市场风险高的领域，垃圾债券吸引了有记录以来最大的被动资本流入；量化分析师的股票敞口转正，主动型基金经理的敞口回到长期平均水平附近；预计通胀将放缓，美元有望创下2009年以来的最大单月跌幅美股牛市熊市。11月，基准的10年期美国国债收益率下降了30个基点。

在交易量萎缩至全年最低水平的背景下，加上感恩节的临近，美联储的吓人言论似乎已经平静了许多美股牛市熊市。美联储会议的最新纪要表明，更温和的紧缩政策是合适的。紧接着，克利夫兰联储主席梅斯特也表示，她对美联储即将放缓加息步伐没有意见。

甚至在最近的反弹之前，由于美国股市几乎没有多头，系统交易员就开始了空头回补热潮美股牛市熊市。据高盛(388.86，2.61，0.68%)董事总经理斯科特·鲁布纳(Scott Rubner)称，在过去的一个月里，在期货市场持有多头和空头头寸的商品交易顾问(CTA)不得不购买约1460亿美元的股票，CPI数据推动了美股的上涨。

综合各种因素，投资者对美联储政策转向的信心逐步恢复美股牛市熊市。上周，美国股市在高位收盘，标准普尔500指数预计将连续第二个月上涨。与此同时，就连陷入困境的欧洲股指也连续6周上涨。

事实上，10月份消费者价格指数的降温已促使人们押注于更温和的加息路径美股牛市熊市。上周，里士满联邦储备银行的制造业调查略低于预期，进一步支持了通胀见顶的观点。

目前期货定价显示，美联储12月加息将从此前会议的75个基点降至50个基点，明年加息周期结束时关键利率将接近5%美股牛市熊市。梅斯特还指出，她不认为市场预期“偏离了”。

Flowbank SA首席投资官Esty Dwe表示:“美联储会议纪要中的鸽派情绪仍在继续美股牛市熊市。任何经济增长放缓迹象的指标都在支持通胀已经见顶，这也支持美联储将尽快结束加息周期。”

摩根大通(136.74，0.26，0.19%)策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示，从抄底投资者的交易活动中确实可以看出市场对美联储政策转向的预期美股牛市熊市。这些投资者是在疫情期间市场反弹的时候出现的，很明显他们现在又在发力了。

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根据编制的数据，高收益公司债券录得最佳的两个月资金流入，在10月和11月吸引了136亿美元的ETF资金流入美股牛市熊市。与通胀时期一直跑赢市场的高通(123.45，-1.70，-1.36%)价值股ETF相比，跟踪成长股的ETF同期也获得了大量资金流入。

至于股票市场，全国积极投资经理协会(NAAIM)的一项调查也证明，整体市场风险敞口有所增加美股牛市熊市。在这项调查中，大型资本配置者增加了股票持有量，接近其长期平均水平。

又一次熊市反弹美股牛市熊市？

然而，也有许多谨慎的基金经理认为，这次反弹与今年熊市期间的历次反弹一样，可能只是证明市场的预期与美联储的现实之间存在矛盾美股牛市熊市。

Seven investment Management LLP公司高级投资策略师本·库马尔(Ben Kumar)表示:“尽管美联储官员的态度不像以前那样鹰派，但仍远低于市场预期美股牛市熊市。”

由此可见，前几轮乐观情绪都被证明是短暂的，因为上涨的市场本身就是对美联储抑制通胀目标的威胁美股牛市熊市。目前，整体金融市场的趋势接近于促使政策制定者在6月和9月采取进一步紧缩措施的水平。

“市场总是领先于美联储，”库马尔说美股牛市熊市。“每当市场不相信美联储的时候，金融市场的走势就会缓和，这使得美联储的加息偏向更加根深蒂固。”

这或许也预示着，感恩节期间的市场反弹可能是一场“梦”美股牛市熊市。上周前三个交易日，美股成交量为282亿股，为今年第二低的三日成交量。与此同时，备受关注的华尔街恐慌指标Cboe波动性指数(VIX)跌至三个多月来的最低水平。

根据EPFR全球数据，在上周流入240亿美元后，股票基金流出40亿美元美股牛市熊市。随着对滞胀的担忧加剧，许多大型基金经理仍选择观望。在最坏的情况下，这可能使美联储无法完成抑制物价增长的使命，实现经济软着陆。

即便如此，与9月份相比，这种风险偏好的变化还是非常出人意料美股牛市熊市。9月，美国银行(37.7，0.09，0.24%)对全球基金经理的调查显示，股票配置减持比例达到创纪录水平。

资产管理巨头Abrdn的投资总监詹姆斯·艾希(James Athey)说:“我们基本上看到的是，最不受欢迎的资产跑赢市场美股牛市熊市。美联储收紧政策一年后，美联储推动的抄底不会轻易消失。”